现金-现金流敏感性(5年滚动窗口回归)
「现金-现金流敏感性(5年滚动窗口回归)」，覆盖 2002-2025 年，频率 年度，上市公司层级，含 16 个变量，样本量约 81,343。 衡量企业面临的融资约束程度。
| 时间跨度 | 2002-2025 年 |
|---|---|
| 数据频率 | 年度 |
| 层级 | 上市公司 |
| 变量数 | 16 |
| 样本量 | 81,343 |
| 是否可合并 | 可与同主体数据集合并 |
字段字典
- Symbol [股票代码] — 股票代码
- StkName [证券简称] — 证券简称
- Year [年份] — 会计年度
- Province [省份] — 公司注册所在省份
- ProvinceCode [省份代码] — 省份行政区划代码(6位)
- City [城市] — 公司注册所在城市
- CityCode [城市代码] — 城市行政区划代码(6位)
- County [区县] — 公司注册所在区县
- CountyCode [区县代码] — 区县行政区划代码(6位)
- IndustryCode [行业代码] — 中上协行业分类代码
- IndustryName [行业名称] — 中上协行业分类名称
- CashCFSens [现金-现金流敏感性] — 参考Almeida, Campello和Weisbach(2004,JF)的方法，以5年滚动窗口对现金变动/市值=a+b*经营现金流比率+c*托宾Q+d*公司规模做OLS回归，取b系数。正值表示企业倾向于从经营现金流中储蓄现金，是融资约束的替代指标
- dCash [现金变动] — 参考Almeida, Campello和Weisbach(2004,JF)的方法，计算公式为：(期末货币资金-期初货币资金)/期初总资产，衡量企业现金持有量的年度变动
- CF_Assets [经营现金流比率] — 参考Almeida, Campello和Weisbach(2004,JF)的方法，计算公式为：经营活动产生的现金流量净额/期初总资产
- TobinQ [托宾Q] — 参考Almeida, Campello & Weisbach (2004, JF)。计算公式为：(总市值+总负债)/总资产，近似衡量投资机会，作为回归控制变量
- Size [公司规模] — 参考Almeida, Campello & Weisbach (2004, JF)。计算公式为：总资产的自然对数，作为回归控制变量
常见问题
- 「现金-现金流敏感性(5年滚动窗口回归)」是什么数据集？
- 现金-现金流敏感性(5年滚动窗口回归)，隶属资本结构。衡量企业面临的融资约束程度。
- 该数据集的时间范围是？
- 覆盖 2002-2025 年。
- 包含哪些变量/指标？
- 共 16 个变量。核心指标包括：现金-现金流敏感性、现金变动、经营现金流比率、托宾Q、公司规模。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。
- 数据频率和层级是怎样的？
- 频率为年度，上市公司层级。
- 样本量有多大？
- 约 81,343 条观测。
- 数据是如何测算/获取的？
- 指标定义与计算方法 现金-现金流敏感性是衡量企业融资约束程度的重要指标，其核心思想源于Almeida, Campello和Weisbach（2004）的研究。他们认为，面临融资约束的企业，由于难以从外部资本市场获取资金，会倾向于将内部产生的经营现金流储蓄起来，表现为现金持有量的变动与经营现金流之间存在显著的正相关关系；而非融资约束企业则没有这种储蓄倾向，其敏感性接近于零。 为计算这一敏感性，首先需要构建回归模型中的基础变量。被解释变量为现金持有量的年度变动（$dCash$），定义为（期末货币资金 - 期初货币资金）除以期初总资产。核心解释变量为经营现金流比率（$CF\Assets$），定义为经营活动产生的现金流量净额除以期初总资产。此外，模型还引入了两个控制变量以控制其他因素的影响：公司规模（$Size$），定义为总资产的自然对数；以及托宾Q（$TobinQ$），定义为（总市值 + 总负债）除以总资产，用以近似衡量企业的投资机会。 基于上述变量，构建如下回归模型： $$ dCash = \alpha + \beta \times CF\Assets + \gamma \times TobinQ + \delta \times Size + \epsilon $$ 其中，$dCash$为现金变动，$CF\Assets$为经营现金流比率，$TobinQ$为托宾Q，$Size$为公司规模。 现金-现金流敏感性（$CashCFSens$）即为该模型中$CF\Assets$的回归系数$\beta$。该指标通过滚动窗口回归法计算，具体为对每家公司，使用过去连续5年的年度数据（即一个滚动窗口）进行上述模型的OLS回归，并将得到的$\beta$系数作为该公司当前年度的现金-现金流敏感性值。一个正的$CashCFSens$值表明企业倾向于从经营现金流中储蓄现金，通常被解释为该企业面临融资约束的迹象。 补充说明 - 回归计算采用5年滚动窗口，要求窗口内至少有3个有效观测值。 - 所有连续变量在回归前均经过年度和按中上协行业分类（制造业取二级代码前两位，其他行业取门类首位）分组后的1%和99%分位数缩尾处理，以控制极端值的影响。 参考文献 - Almeida H, Campello M, Weisbach M S. The cash flow sensitivity of cash[J]. The Journal of Finance, 2004, 59(4): 1777-1804.
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