现金持有价值(Faulkender法)
「现金持有价值(Faulkender法)」，覆盖 1998-2025 年，频率 年度，上市公司层级，含 18 个变量，样本量约 57,234。 衡量企业现金持有量的边际市场价值。
| 时间跨度 | 1998-2025 年 |
|---|---|
| 数据频率 | 年度 |
| 层级 | 上市公司 |
| 变量数 | 18 |
| 样本量 | 57,234 |
| 是否可合并 | 可与同主体数据集合并 |
字段字典
- Symbol [股票代码] — 股票代码
- StkName [证券简称] — 证券简称
- Year [年份] — 会计年度
- Province [省份] — 公司注册所在省份
- ProvinceCode [省份代码] — 省份行政区划代码(6位)
- City [城市] — 公司注册所在城市
- CityCode [城市代码] — 城市行政区划代码(6位)
- County [区县] — 公司注册所在区县
- CountyCode [区县代码] — 区县行政区划代码(6位)
- IndustryCode [行业代码] — 中上协行业分类代码
- IndustryName [行业名称] — 中上协行业分类名称
- ExcessReturn [超额收益率] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：个股年度买入持有收益率 - 按规模/账面市值比匹配的25组组合等权收益率
- dCash [现金变动/市值] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：(期末货币资金 - 期初货币资金) / 期初股票市值
- dEarnings [盈余变动/市值] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：(期末归属母公司净利润 - 期初归属母公司净利润) / 期初股票市值
- dNA [非现金资产变动/市值] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：(期末非现金资产 - 期初非现金资产) / 期初股票市值，其中非现金资产=总资产-货币资金
- CashLag [期初现金/市值] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：期初货币资金 / 期初股票市值
- Leverage [市值杠杆率] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：总负债 / (总负债 + 股票总市值)
- MarginalCashValue [边际现金价值] — 参考Faulkender & Wang (2006, JF)的方法，计算公式为：b1 + b6*CashLag_i + b7*Leverage_i，其中b1为年度横截面回归中现金变动/市值的系数，b6为现金变动/市值与期初现金/市值交互项系数，b7为现金变动/市值与资产负债率交互项系数，衡量每增加1元现金对股东价值的边际贡献
常见问题
- 「现金持有价值(Faulkender法)」是什么数据集？
- 现金持有价值(Faulkender法)，隶属资本结构。衡量企业现金持有量的边际市场价值。
- 该数据集的时间范围是？
- 覆盖 1998-2025 年。
- 包含哪些变量/指标？
- 共 18 个变量。核心指标包括：超额收益率、现金变动/市值、盈余变动/市值、非现金资产变动/市值、期初现金/市值、市值杠杆率、边际现金价值。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。
- 数据频率和层级是怎样的？
- 频率为年度，上市公司层级。
- 样本量有多大？
- 约 57,234 条观测。
- 数据是如何测算/获取的？
- 指标定义与计算方法 本数据集旨在估计中国上市公司的边际现金持有价值，其核心方法遵循Faulkender & Wang (2006)的研究框架。该研究认为，由于代理成本、融资约束等因素，公司持有的现金并非完全等同于其账面价值，其市场价值（即股东价值）会因公司特征而异。因此，通过分析现金持有量的变化如何影响股票超额收益，可以估算出每增加一元现金对公司股东价值的边际贡献。 计算过程首先需要构建年度横截面回归模型所需的变量。核心被解释变量为个股年度超额收益率（$ExcessReturn$），其计算为个股的年度买入持有收益率减去与其规模和账面市值比（BM）相匹配的25组投资组合的等权平均收益率。解释变量均以公司期初总市值为标准化基准，包括：现金持有量的年度变化（$dCash$），即（期末货币资金 - 期初货币资金）/ 期初股票市值；盈余的年度变化（$dEarnings$），即（期末归属母公司净利润 - 期初归属母公司净利润）/ 期初股票市值；非现金资产的年度变化（$dNA$），即（期末非现金资产 - 期初非现金资产）/ 期初股票市值，其中非现金资产定义为总资产减去货币资金。此外，模型还包含两个公司特征变量：期初现金持有水平（$CashLag$），即期初货币资金 / 期初股票市值；以及基于市值的杠杆率（$Leverage$），即总负债 / (总负债 + 股票总市值)。 基于上述变量，每年对所有上市公司进行如下横截面回归： $$ExcessReturni = \beta0 + \beta1 dCashi + \beta2 dEarningsi + \beta3 dNAi + \beta4 CashLagi + \beta5 Leveragei + \beta6 (dCashi \times CashLagi) + \beta7 (dCashi \times Leveragei) + \epsiloni$$ 其中，下标$i$代表公司。回归系数$\beta1$、$\beta6$和$\beta7$是估计边际现金价值的关键。 最终的核心指标——边际现金价值（$MarginalCashValue$）——并非一个固定的回归系数，而是根据每家公司的具体特征计算得出的条件边际效应。其计算公式为： $$MarginalCashValuei = \beta1 + \beta6 \times CashLagi + \beta7 \times Leveragei$$ 该值衡量了对于特定公司$i$而言，每增加一元现金（经期初市值标准化后）对其股东价值（以超额收益率衡量）的边际贡献。若该值大于1，表明市场对公司持有的现金估值高于其面值；若小于1，则表明估值折价。 补充说明 - 超额收益率的计算基于规模和账面市值比（BM）构建的25组匹配组合。 - 所有连续变量在回归前均进行了年度层面的1%和99%分位数缩尾（Winsorize）处理，以控制极端值的影响。 - 年度横截面回归要求该年度至少有30个有效观测值。 参考文献 - Faulkender M, Wang R. Corporate financial policy and the value of cash[J]. The Journal of Finance, 2006, 61(4): 1957-1990.
- 如何获取该数据集？
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