Question 1

「企业风险承担(行业调整ROA波动)」是什么数据集？

Accepted Answer

企业风险承担(行业调整ROA波动)，隶属风险因子。衡量企业在投资决策中对未来收益不确定性的容忍程度。

Question 2

该数据集的时间范围是？

Accepted Answer

覆盖 1991-2025 年。

Question 3

包含哪些变量/指标？

Accepted Answer

共 19 个变量。核心指标包括：行业调整资产收益率(EBITDA口径)、风险承担水平(3年,EBITDA口径)、风险承担水平(5年,EBITDA口径)、风险承担极差(EBITDA口径)、行业调整资产收益率(净利润口径)、风险承担水平(3年,净利润口径)、风险承担水平(5年,净利润口径)、风险承担极差(净利润口径)。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。

Question 4

数据频率和层级是怎样的？

Accepted Answer

频率为年度，上市公司层级。

Question 5

样本量有多大？

Accepted Answer

约 91,467 条观测。

Question 6

数据是如何测算/获取的？

Accepted Answer

指标定义与计算方法

企业风险承担水平反映了企业在投资决策中对未来收益不确定性的容忍程度，是衡量公司战略激进性的重要指标。较高的风险承担水平通常意味着企业更愿意投资于高风险、高回报的项目。本数据集参考John, Litov和Yeung (2008)的经典方法，通过企业盈利的波动性来度量其风险承担水平。核心思路是，企业的盈利波动越大，表明其经营和投资决策越激进，风险承担水平越高。为了消除行业层面的系统性波动影响，首先计算经行业调整的资产收益率，再以其在滚动时间窗口内的波动性作为风险承担的代理变量。
双口径设计

本数据集同时提供两套口径的指标，供研究者按需选用：

EBITDA口径（主口径，对齐原文）。John, Litov和Yeung (2008)原文在度量风险承担时，明确采用息税折旧摊销前利润（EBITDA）与总资产之比，且分母为当期期末总资产（原文表述为"contemporaneous total assets"）。本口径严格遵循该定义，对应字段后缀为EBITDA。

净利润口径（辅口径，稳健性检验）。部分国内研究习惯采用净利润与平均总资产之比作为资产收益率。本口径以净利润除以平均总资产计算，对应字段后缀为NI，可作为主口径的稳健性替代，亦便于与既往采用净利润口径的研究结果相互印证。

两套口径各自独立计算行业均值与滚动波动，互不影响。
计算步骤

首先计算公司的资产收益率。EBITDA口径下为息税折旧摊销前利润除以当期期末总资产；净利润口径下为净利润除以平均总资产。然后，按中上协行业分类（制造业取二级代码前两位，其他行业取门类首位）分组，计算每年行业内所有公司该收益率的均值。公司的行业调整资产收益率（$AdjROA$）为其原始收益率减去同年同行业的均值。

在此基础上，计算两个核心的风险承担指标。第一个指标是行业调整资产收益率在滚动窗口内的标准差，分别计算3年窗口（$t-1$年至$t+1$年）和5年窗口（$t-2$年至$t+2$年）的标准差，对应$RiskTaking\3Y$和$RiskTaking\5Y$。第二个指标是行业调整资产收益率在3年窗口（$t-1$年至$t+1$年）内的极差，即窗口期内最大值与最小值之差，对应$RiskTaking\Range$。计算公式如下（下式中$x$代表口径后缀，取$EBITDA$或$NI$）：

$$ROA^{EBITDA}{i,t} = \frac{EBITDA{i,t}}{Asset{i,t}}, \qquad ROA^{NI}{i,t} = \frac{NetProfit{i,t}}{\overline{Asset}{i,t}}$$

$$AdjROA^{x}{i,t} = ROA^{x}{i,t} - \overline{ROA^{x}}{Industry,t}$$

$$RiskTaking\3Y^{x}{i,t} = \sigma(AdjROA^{x}{i,t-1}, AdjROA^{x}{i,t}, AdjROA^{x}{i,t+1})$$

$$RiskTaking\5Y^{x}{i,t} = \sigma(AdjROA^{x}{i,t-2}, AdjROA^{x}{i,t-1}, AdjROA^{x}{i,t}, AdjROA^{x}{i,t+1}, AdjROA^{x}{i,t+2})$$

$$RiskTaking\Range^{x}{i,t} = \max(AdjROA^{x}{i,t-1}, AdjROA^{x}{i,t}, AdjROA^{x}{i,t+1}) - \min(AdjROA^{x}{i,t-1}, AdjROA^{x}{i,t}, AdjROA^{x}{i,t+1})$$

其中$Asset{i,t}$为公司$i$在第$t$年的期末总资产，$\overline{Asset}{i,t}$为平均总资产（期初与期末总资产的算术平均），$\overline{ROA^{x}}{Industry,t}$为公司$i$所属行业在第$t$年该口径收益率的平均值，$\sigma(\cdot)$表示计算序列的标准差。
补充说明

- 计算3年窗口标准差与极差时，要求窗口期内至少有2个非缺失观测值；计算5年窗口标准差时，要求至少有3个非缺失观测值。
- 财务报表数据已筛选为年报（第四季度）且报表类型为一般工商企业，以避免同一公司同一年度出现多条记录。
- 净利润口径优先取用财务比率表中的资产收益率；当该表缺失时，以净利润除以当期期末总资产补充计算。
- EBITDA口径设有分母有效性检验：当息税折旧摊销前利润的绝对值超过当期期末总资产本身时，该比率不具备经济含义（此类记录源于总资产异常微小的特殊状态，如空壳公司、退市整理期或上市前的微资产阶段），相应记录按缺失处理。此项检验涉及约千分之二的记录，其作用是与净利润口径主源已有的同类清洗保持对等。
- 两套口径的样本覆盖存在差异：净利润口径的可计算样本略多于EBITDA口径。当某一年度公司仅有其中一套口径可计算时，另一套口径的相应字段为缺失值。
- 本数据集在原文基础上作了两处适应中国单一市场研究情境的调整。其一，原文样本涵盖三十余个国家，行业调整基准为"同年同国家"均值；本数据集为单一市场样本，改用"同年同行业"均值作为调整基准，与国内相关研究的通行做法一致。其二，原文对每家公司在整个样本期内仅计算一个观测值；本数据集改用滚动时间窗口逐年输出，以便于面板数据分析。
参考文献

- John K, Litov L, Yeung B. Corporate governance and risk-taking[J]. The Journal of Finance, 2008, 63(4): 1679-1728.

Question 7

如何获取该数据集？

Accepted Answer

通过站内对应淘宝链接下单后，客服发放兑换码；在站内"兑换"页输入兑换码即可获得下载权益并下载。

时间跨度	1991-2025 年
数据频率	年度
层级	上市公司
变量数	19
样本量	91,467
是否可合并	可与同主体数据集合并

企业风险承担(行业调整ROA波动)

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