外部融资依赖(RZ法)

字段字典

• Symbol [股票代码] — 6位股票代码
• StkName [证券简称] — 证券简称
• Year [年份] — 财务年度
• Province [省份] — 公司注册所在省份
• ProvinceCode [省份代码] — 省份行政区划代码(6位)
• City [城市] — 公司注册所在城市
• CityCode [城市代码] — 城市行政区划代码(6位)
• County [区县] — 公司注册所在区县
• CountyCode [区县代码] — 区县行政区划代码(6位)
• IndustryCode [行业代码] — 中上协行业分类代码
• IndustryName [行业名称] — 中上协行业分类名称
• Industry [中上协行业分组] — 中国上市公司协会(中上协)行业分类的分组码，制造业取前两位(如C27→C2)、非制造业取首字母(如K70→K)，按当年动态行业归属。用作行业层指标的分组键，也便于剔除金融业(Industry为J)
• CapEx [资本支出] — 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，单位：元。用作外部融资依赖的分母(资本性支出)
• OCF [经营活动现金流量净额] — 经营活动产生的现金流量净额(经营活动现金流入减流出)，衡量企业内源资金创造能力，单位：元
• ExternalFinanceDependence [外部融资依赖] — 参考Rajan & Zingales (1998, AER)与刘端等(2019, 管理学报)的RZ法，计算公式为：(资本支出-经营活动现金流量净额)/资本支出；资本支出≤0时置空。用作研究变量，越大代表企业内源资金越不足以覆盖资本性支出、越依赖外部融资。该比率在资本支出极小时呈重尾，回归前建议按1%/99%(或更严)缩尾，并剔除金融业(Industry为J)
• IndustryEFD [行业外部融资依赖度] — 参考刘端等(2019, 管理学报)的方法，计算公式为：同一中上协行业分组当年内所有公司外部融资依赖的中位数；行业-年度组内公司数小于10时回退为当年全样本中位数。用作研究变量，反映企业所处行业当年的外部融资依赖倾向
• IsEFDIndustry [是否外部融资依赖型行业(0=否，1=是)] — 参考刘端等(2019, 管理学报)的方法，先取各行业-年度外部融资依赖度，再取该行业各年值的中位数作为行业总体外部融资依赖度，大于0记为外部融资依赖型行业(0=否，1=是)；行业未知(如北交所/B股缺行业轨迹)的公司为空

常见问题

「外部融资依赖(RZ法)」是什么数据集？

外部融资依赖(RZ法)，隶属资本结构。参考Rajan & Zingales (1998)与刘端等(2019)的RZ法，按(资本支出-经营活动现金流量净额)/资本支出测度企业对外部融资的依赖程度，并按

该数据集的时间范围是？

覆盖 2001-2025 年。

包含哪些变量/指标？

共 17 个变量。核心指标包括：资本支出、经营活动现金流量净额、外部融资依赖、行业外部融资依赖度、是否外部融资依赖型行业(0=否，1=是)。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。

数据频率和层级是怎样的？

频率为年度，上市公司层级。

样本量有多大？

约 86,832 条观测。

数据是如何测算/获取的？

指标定义与计算方法 外部融资依赖刻画企业自身经营所创造的内部现金流在多大程度上无法满足其资本性支出，从而必须仰赖外部资金（股权或债权）来填补缺口。其经济逻辑源于优序融资理论：当企业内源资金不足以支撑持续的资本投入时，外部融资依赖度越高的企业对资本市场状况、融资约束与外部冲击越敏感，这一思想最早由 Rajan 与 Zingales (1998) 在跨国增长研究中正式提出并算法化（即 RZ 法），后被广泛用于刻画企业与行业层面的融资特征。 在企业层面，本指标以单家公司单一会计年度为单位计算。记当年资本支出为 $CapEx$，以购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金度量；记当年经营活动产生的现金流量净额为 $OCF$，反映企业自身的内部现金创造能力。外部融资依赖定义为资本性支出中无法由内部经营现金流覆盖的部分占资本性支出的比重： $$ EFD = \frac{CapEx - OCF}{CapEx} $$ 当 $OCF$ 大于 $CapEx$ 时，$EFD$ 为负，表示内部资金已足以覆盖投资、对外部融资的依赖较弱；当 $OCF$ 小于 $CapEx$ 时，$EFD$ 为正且越接近或超过 1，表示企业越需要依靠外部资金维持投资。资本支出为零或为负时该比率不具经济意义，记为缺失。 在行业层面，进一步刻画企业所处行业的整体外部融资依赖倾向，沿用如下三步构造。第一步在企业层面得到各公司各年的外部融资依赖；第二步取同一行业当年内全部公司外部融资依赖的中位数，作为该行业当年的外部融资依赖度（行业-年度组内公司数过少时回退为当年全样本中位数）；第三步取该行业各年度依赖度的中位数作为行业总体外部融资依赖度，若其大于零，则判定该行业内部资金不足以支撑资本性支出，归为外部融资依赖型行业，否则归为非外部融资依赖型行业。行业归属采用按年度动态匹配的行业分类，并据此给出行业分组键，以便复现行业划分。 补充说明 该比率属于以资本性支出为分母的比例型指标，在资本支出极小（如阶段性几乎停止投资的企业）时会呈现明显的厚尾，少数极端观测的绝对值可能很大。使用前建议对其按 1% 与 99% 分位（或更严格的分位）做缩尾处理，以避免回归结果被个别极端企业主导。 由于金融业企业的资本性支出通常极小而经营现金流极大，该比率对金融业不具备可比的经济含义；进行融资相关研究时，建议借助行业分组键剔除金融业后再使用本指标。此外，少数缺乏动态行业归属记录的企业（如部分新设市场板块与特定股别企业）无法获得行业层面的依赖度与依赖型行业判定，其相应字段为空，应注意此类缺失并非随机分布。 参考文献 - 刘端,陈诗琪,等.制造业上市公司的股权增发、外部融资依赖对企业创新的影响[J].管理学报,2019,16(8):1168-1178. - Rajan R G, Zingales L. Financial Dependence and Growth[J]. American Economic Review, 1998, 88(3): 559-586.

如何获取该数据集？

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