企业外部融资需求(Durnev-Kim法)

字段字典

• Symbol [股票代码] — 6位股票代码
• StkName [证券简称] — 上市公司证券简称
• Year [年份] — 财务年度
• Province [省份] — 公司注册地所在省份
• ProvinceCode [省份代码] — 公司注册地省份行政区划代码
• City [城市] — 公司注册地所在城市
• CityCode [城市代码] — 公司注册地城市行政区划代码(6位)
• County [区县] — 公司注册地所在区县
• CountyCode [区县代码] — 公司注册地区县行政区划代码(6位)
• IndustryCode [行业代码] — 中上协行业分类代码(如C26、J66,按年度动态匹配公司当年所属行业)
• IndustryName [行业名称] — 中上协行业分类名称(按年度动态匹配公司当年所属行业)
• AssetGrowth [资产增长率] — 参考Durnev & Kim (2005, JF)的方法，计算公式为：(本年末总资产-上年末总资产)/上年末总资产，衡量企业资产规模的成长性，是外部融资需求公式中的成长性构件。仅在相邻日历年时计算。用作研究变量，越大代表企业扩张越快。
• SustainGrowth [内生可实现增长率] — 参考Durnev & Kim (2005, JF)的方法，计算公式为：净资产收益率/(1-净资产收益率)，其中净资产收益率为归属母公司股东净利润/归属母公司股东权益，衡量企业依靠内部留存收益(隐含全额留存)可实现的内生增长率。
• FID [外部融资需求] — 参考黄溶冰等(2019,经济社会体制比较)及Durnev & Kim (2005, JF)的方法，计算公式为：资产增长率-内生可实现增长率。该值越大表示企业实际成长性超过内部可实现增长越多，对外部融资的依赖越强。为原始值(仅将1/(1-净资产收益率)奇点产生的无穷值置为缺失，未做缩尾)，作连续变量回归前建议做1%/99%缩尾。用作研究变量，越大代表外部融资需求越强。
• IsFID [是否高外部融资需求] — 是否高外部融资需求(0=否，1=是)，参考黄溶冰等(2019,经济社会体制比较)的方法，将外部融资需求(经1%/99%缩尾)大于当年同行业(中上协分类)平均值的企业取1，否则取0；行业-年度样本不足10家时回退到当年全样本均值。
• DEFF [资金缺口] — 参考黄溶冰等(2019,经济社会体制比较)优序融资检验的方法，计算公式为：分配股利利润偿付利息支付的现金+净投资支出(投资活动现金流出净额)+营运资金增加额(流动资产与流动负债之差的相邻年变化)+期初一年内到期非流动负债-经营活动产生的现金流量净额；现金流盈余(结果≤0)统一归并为0，现金流短缺(结果>0)以实际值(元)表示，数值越大再融资倾向越高。作回归前建议以期初总资产标准化或取对数。

常见问题

「企业外部融资需求(Durnev-Kim法)」是什么数据集？

企业外部融资需求(Durnev-Kim法)，隶属资本结构。参考黄溶冰等(2019,经济社会体制比较)及Durnev & Kim (2005,JF)的方法，以企业资产成长性与内生可实现增长之差衡量企业外部融资需求(FID

该数据集的时间范围是？

覆盖 1991-2025 年。

包含哪些变量/指标？

共 16 个变量。核心指标包括：资产增长率、内生可实现增长率、外部融资需求、是否高外部融资需求、资金缺口。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。

数据频率和层级是怎样的？

频率为年度，上市公司层级。

样本量有多大？

约 89,424 条观测。

数据是如何测算/获取的？

指标定义与计算方法 外部融资需求刻画企业通过金融活动从资本市场筹集资金的内在需要。其经济逻辑在于：当企业在考虑经营资产增长所需的资金后，自身依靠内部留存收益可实现的内生增长不足以满足全部资金来源时，差额部分便需要从企业外部筹措。外部融资需求水平越高，企业对外部资金的依赖与压力越大，亦越有动机通过印象管理等方式向银行与公众发送有利信号以获取融资便利。 本数据集的主口径借鉴 Durnev 与 Kim (2005) 提出、并经黄溶冰等 (2019) 应用于中国上市公司的方法，用企业的实际成长性与其可实现的内生增长之差来反映外部融资需求。设 $SIZE$ 为资产规模（期末总资产），$RETURN$ 为净资产收益率，则外部融资需求 $FID$ 定义为： $$FID = \frac{SIZEt - SIZE{t-1}}{SIZE{t-1}} - \frac{RETURNt}{1 - RETURNt}$$ 其中第一项 $AssetGrowth = (SIZEt - SIZE{t-1}) / SIZE{t-1}$ 衡量企业资产规模的成长性；第二项 $SustainGrowth = RETURNt / (1 - RETURNt)$ 衡量企业在全额留存收益的假设下、仅依靠内部积累可实现的内生增长率。净资产收益率取归属母公司股东净利润与归属母公司股东权益之比。当实际成长性超过内生可实现增长时 $FID$ 为正，表示企业需要向外部筹资，数值越大对外部融资的依赖越强。 在此连续度量的基础上，进一步将外部融资需求二元化以更直观地刻画企业是否处于高外部融资需求状态：把 $FID$ 大于当年同行业平均值的企业取值为 1，否则取值为 0，记为 $IsFID$。行业划分采用上市公司行业分类并按年度动态匹配企业当年实际归属；行业内年度样本不足时回退至当年全样本均值作为比较基准。 作为稳健口径，本数据集另提供基于优序融资检验思想的资金缺口 $DEFF$（黄溶冰等, 2019）。资金缺口从现金流的来源与运用出发，衡量企业当年经营、投资与分配活动产生的资金净需求： $$DEFF = DIV + I + \Delta W + R - C$$ 式中 $DIV$ 为分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，$I$ 为净投资支出（以投资活动产生的现金流出净额计），$\Delta W$ 为营运资金增加额（流动资产与流动负债之差的相邻年度变化），$R$ 为期初一年内到期的非流动负债，$C$ 为经营活动产生的现金流量净额。当 $DEFF 0$ 时表示企业现金流短缺，数额越大再融资倾向越高，以实际值表示；当 $DEFF \leq 0$ 时表示企业现金流盈余、不存在外部融资需求，统一归并为 0。 补充说明 - 样本为非金融行业上市公司的年度财务数据，财务报表取合并报表年报口径并按企业-年度去重；股票代码统一为六位数字格式。 - 资产增长率、营运资金增加额、期初一年内到期非流动负债等涉及上一年取值的项目，仅在相邻日历年度（年份相差一年）时计算，以避免企业新上市当年、长期停牌或样本断档造成的跨期错配。 - 主口径 $FID$ 以原始值给出，仅将 $RETURN$ 趋近于 1 时 $RETURN/(1-RETURN)$ 所产生的无穷值置为缺失，未作缩尾处理，以保留壳公司借壳重组、资不抵债等真实极端经济事件的信息。由于该公式在 $RETURN \approx 1$ 附近及 $RETURN 1$ 区段会产生量级很大的尾部取值，将 $FID$ 作为连续解释变量进入回归时，建议先做 1% 与 99% 分位的缩尾处理。二元变量 $IsFID$ 在构建行业均值阈值时已对 $FID$ 进行缩尾，与原文构建离散变量的处理一致。 - 资金缺口 $DEFF$ 以实际金额（元）表示，量纲较大，实证中通常以期初总资产标准化或取对数后再纳入模型。其营运资金项包含现金与短期借款的变动，含有一定的机械成分，宜作为稳健性而非主解释变量使用。 - 早期年份上市公司数量稀疏，二元变量 $IsFID$ 所依赖的行业-年度截面较小、噪声较大，开展实证研究时可视需要选取样本起始年份。 参考文献 - Durnev A A, Kim E H. To steal or not to steal: Firm attributes, legal environment, and valuation[J]. The Journal of Finance, 2005, 60(3): 1461-1493. - 黄溶冰, 陈伟, 王凯慧. 外部融资需求、印象管理与企业漂绿[J]. 经济社会体制比较, 2019(3): 81-93.

如何获取该数据集？

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