机构投资者羊群行为(LSV)

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• Symbol [股票代码] — 6位股票代码
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• ProvinceCode [省份代码] — 省份行政区划代码(6位)
• City [城市] — 公司注册所在城市
• CityCode [城市代码] — 城市行政区划代码(6位)
• County [区县] — 公司注册所在区县
• CountyCode [区县代码] — 区县行政区划代码(6位)
• IndustryCode [行业代码] — 中上协行业分类代码
• IndustryName [行业名称] — 中上协行业分类名称
• Herding [机构投资者羊群行为] — 参考Lakonishok, Shleifer & Vishny (1992, JFE)和Wermers (1999, JF)的方法，计算公式为：HM=|p-E(p)|-E|p-E(p)|，其中p为增持机构数占交易机构总数的比例，E(p)为同季度-行业组p的均值，E|p-E(p)|为组内调整因子。该指标度量机构投资者交易方向的一致程度，数值越大表示机构羊群效应越强(交易方向越一致)，可为正或负，正值表示方向一致性超过随机水平。用作研究变量，使用时建议控制TraderCount。单位：比例
• HerdBuy [买方羊群行为] — 参考Wermers (1999, JF)的方法，仅在p>E(p)(买入机构比例高于组均值)的季度计算，年度均值。度量机构集中买入某股票的羊群强度，越大表示买入方向的一致性越强。缺失表示该年全部季度均为卖方羊群。单位：比例
• HerdSell [卖方羊群行为] — 参考Wermers (1999, JF)的方法，仅在p<E(p)(买入机构比例低于组均值)的季度计算，年度均值。度量机构集中卖出某股票的羊群强度，越大表示卖出方向的一致性越强。缺失表示该年全部季度均为买方羊群。单位：比例
• HerdAbsDev [机构羊群绝对偏差] — 参考许年行等(2013, 管理世界)的方法，计算公式为：|p-E(p)|的年度均值，即买入机构比例偏离同组期望值的绝对幅度。始终为正值，越大表示该股票上机构投资者的交易方向越偏离正常水平。适合直接与文献中报告的羊群指标对比。单位：比例
• BuyRatio [买入机构比例] — 参考LSV (1992, JFE)的方法，计算公式为：p=增持机构数/(增持机构数+减持机构数)的年度均值。度量机构投资者中看多比例，0.5表示买卖均衡，大于0.5表示偏向买入，小于0.5表示偏向卖出。单位：比例
• TraderCount [交易机构数] — 每季度参与交易(持仓发生变动)的机构投资者数量的年度均值。数值越大说明该股票的机构关注度越高，LSV度量的统计可靠性越强。建议在回归中作为控制变量使用。单位：家

常见问题

「机构投资者羊群行为(LSV)」是什么数据集？

机构投资者羊群行为(LSV)，隶属股权结构。衡量机构投资者在股票交易中表现出的羊群行为程度。

该数据集的时间范围是？

覆盖 2005-2025 年。

包含哪些变量/指标？

共 17 个变量。核心指标包括：机构投资者羊群行为、买方羊群行为、卖方羊群行为、机构羊群绝对偏差、买入机构比例、交易机构数。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。

数据频率和层级是怎样的？

频率为年度，上市公司层级。

样本量有多大？

约 44,263 条观测。

数据是如何测算/获取的？

指标定义与计算方法 本数据集基于Lakonishok, Shleifer和Vishny (1992)以及Wermers (1999)提出的方法，利用上市公司季度前十大流通股东持仓变动数据，计算股票层面的机构投资者羊群行为度量。其核心逻辑是统计每只股票在每个季度有多少机构投资者增持（买入）或减持（卖出），通过衡量机构交易方向的一致程度来捕捉羊群效应。 具体计算过程如下：首先，对于股票$i$在季度$t$，计算其买入机构比例$p{i,t}$，即该季度增持该股票的机构投资者数量占所有在该季度对该股票进行交易（即持仓发生变动）的机构投资者总数（记为$N{i,t}$）的比例。然后，计算该季度内，与股票$i$属于同一行业组的其他所有股票的$p{i,t}$的均值，作为该季度该行业的期望买入比例$E(pt)$。行业分组标准为按中上协行业分类（制造业取二级代码前两位，其他行业取门类首位）。在此基础上，计算股票$i$在季度$t$的原始羊群度量$HM{i,t}$，其计算公式为： $$HM{i,t} = |p{i,t} - E(pt)| - E|p{i,t} - E(pt)|$$ 其中，$E|p{i,t} - E(pt)|$为同季度同行业组内所有股票$|p{i,t} - E(pt)|$的均值，作为调整因子，用于剔除在随机交易假设下可能出现的基准偏差。该指标$HM{i,t}$衡量了机构投资者交易方向的一致程度，数值越大表示羊群效应越强。正值表示交易方向的一致性超过了随机水平。 为了更细致地分析羊群行为的方向，Wermers (1999)进一步定义了买方羊群行为（$HerdBuy$）和卖方羊群行为（$HerdSell$）。买方羊群行为仅在$p{i,t} E(pt)$的季度计算，即机构买入比例高于行业平均水平时，取$HM{i,t}$的值；卖方羊群行为仅在$p{i,t} < E(pt)$的季度计算，即机构买入比例低于行业平均水平时，取$HM{i,t}$的值。若某股票在一年内所有季度均不满足$p{i,t} E(pt)$的条件，则其年度$HerdBuy$为缺失值；卖方羊群行为同理。 本数据集提供的年度指标，是对上述季度指标在一年内的平均值。核心指标机构投资者羊群行为（$Herding$） 为$HM{i,t}$的年度均值。买方羊群行为（$HerdBuy$） 和卖方羊群行为（$HerdSell$） 分别为对应条件下$HM{i,t}$的年度均值。辅助指标买入机构比例（$BuyRatio$） 为$p{i,t}$的年度均值，用于反映机构整体的买卖倾向。交易机构数（$TraderCount$） 为$N{i,t}$的年度均值，该数值越大，表明该股票受到机构投资者的关注度越高，同时基于此计算的羊群度量统计可靠性也越强，建议在实证研究中将其作为控制变量使用。 此外，数据集还提供了机构羊群绝对偏差（$HerdAbsDev$），其计算公式为$|p{i,t} - E(pt)|$的年度均值。该指标始终为正值，直接反映了机构交易方向偏离行业平均水平的绝对幅度，数值越大表明偏离越显著，便于与部分文献中报告的羊群指标进行直接对比。 补充说明 - 计算基于季度前十大流通股东持仓变动数据，仅考虑持仓发生变动的机构投资者。 - 年度指标由季度指标跨季度平均得到。 - 买方/卖方羊群行为指标在年度层面可能存在缺失，缺失表示该股票在该年度所有季度均未出现对应方向的羊群（即全部为卖方羊群或全部为买方羊群）。 参考文献 [1] Lakonishok J, Shleifer A, Vishny R W. The impact of institutional trading on stock prices[J]. Journal of Financial Economics, 1992, 32(1): 23-43. [2] Wermers R. Mutual fund herding and the impact on stock prices[J]. The Journal of Finance, 1999, 54(2): 581-622. [3] 许年行, 于上尧, 伊志宏. 机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2013(7): 31-43.

如何获取该数据集？

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