高管机会主义减持(事件研究CAR法)
「高管机会主义减持(事件研究CAR法)」，覆盖 2007-2025 年，频率 年度，上市公司层级，含 18 个变量，样本量约 60,987。 衡量上市公司高管利用信息优势进行的机会主义减持行为。
| 时间跨度 | 2007-2025 年 |
|---|---|
| 数据频率 | 年度 |
| 层级 | 上市公司 |
| 变量数 | 18 |
| 样本量 | 60,987 |
| 是否可合并 | 可与同主体数据集合并 |
字段字典
- Symbol [股票代码] — 股票代码
- StkName [证券简称] — 证券简称
- Year [年度] — 会计年度
- Province [省份] — 公司注册所在省份
- ProvinceCode [省份代码] — 省份行政区划代码(6位)
- City [城市] — 公司注册所在城市
- CityCode [城市代码] — 城市行政区划代码(6位)
- County [区县] — 公司注册所在区县
- CountyCode [区县代码] — 区县行政区划代码(6位)
- IndustryCode [行业代码] — 中上协行业分类代码
- IndustryName [行业名称] — 中上协行业分类名称
- TotalSellCount [高管减持总次数] — 当年全部二级市场减持交易次数(仅含竞价交易和二级市场买卖，排除大宗交易/协议转让/股权激励)。单位：次
- TotalSellAmount [高管减持总金额] — 当年全部二级市场减持交易金额之和(元)，计算公式为：abs(变动股份数)*成交均价
- OppSellCount [机会主义减持次数] — 参考罗宏&黄婉(2020, 管理世界)的方法，通过事件研究法(估计期[-150,-31]交易日，市场模型OLS)计算事件窗口[+1,+20]交易日的累计超额收益率CAR，CAR<0的减持交易认定为机会主义减持，汇总公司-年度机会主义减持次数。单位：%
- OppSellAmount [机会主义减持金额] — 参考罗宏&黄婉(2020, 管理世界)的方法，公司-年度层面全部机会主义减持交易金额之和(元)
- OppSellRatio [机会主义减持比例] — 参考罗宏&黄婉(2020, 管理世界)的方法，计算公式为：机会主义减持次数/成功计算CAR的减持次数，值域[0,1]，无有效CAR的年度取缺失值。单位：比例
- SELL [机会主义减持金额(对数)] — 参考罗宏&黄婉(2020, 管理世界)的方法，计算公式为：ln(1+机会主义减持金额)，其中金额单位为元。未发生机会主义减持取0。用作研究变量，越大代表机会主义减持程度越严重
- SellTimes [机会主义减持次数(对数)] — 参考罗宏&黄婉(2020, 管理世界)的方法，计算公式为：ln(1+机会主义减持次数)。未发生机会主义减持取0。用作研究变量，越大代表机会主义减持频率越高
常见问题
- 「高管机会主义减持(事件研究CAR法)」是什么数据集？
- 高管机会主义减持(事件研究CAR法)，隶属股权结构。衡量上市公司高管利用信息优势进行的机会主义减持行为。
- 该数据集的时间范围是？
- 覆盖 2007-2025 年。
- 包含哪些变量/指标？
- 共 18 个变量。核心指标包括：高管减持总次数、高管减持总金额、机会主义减持次数、机会主义减持金额、机会主义减持比例、机会主义减持金额(对数)、机会主义减持次数(对数)。完整字段清单（变量名·中文名·说明）见页面「字段字典」。
- 数据频率和层级是怎样的？
- 频率为年度，上市公司层级。
- 样本量有多大？
- 约 60,987 条观测。
- 数据是如何测算/获取的？
- 指标定义与计算方法 本数据集旨在识别并度量上市公司高管的机会主义减持行为。机会主义减持是指高管利用其信息优势，在公司股价被高估或负面消息公布前进行的减持交易，这类交易通常预示着公司未来股价的下跌。参考罗宏和黄婉（2020）以及Huddart和Ke（2007）的研究方法，采用事件研究法对单笔高管减持交易进行识别，并将结果汇总至公司-年度层面。 首先，筛选出高管在二级市场（竞价交易）的减持交易记录。对于每一笔有效的减持交易，将其公告日或发生日定义为事件日（t=0）。采用市场模型估计正常收益率，估计窗口为事件日前第150个交易日至前第31个交易日（[-150, -31]）。使用该窗口内的个股日收益率与市场日收益率进行OLS回归，估计出个股的alpha（$\alpha$）和beta（$\beta$）。随后，在事件窗口[+1, +20]内，计算每日的超额收益率（AR）和累计超额收益率（CAR）。计算公式如下： $$AR{i,t} = R{i,t} - (\hat{\alpha}i + \hat{\beta}i R{m,t})$$ $$CARi = \sum{t=1}^{20} AR{i,t}$$ 其中$R{i,t}$为股票$i$在第$t$日的实际收益率，$R{m,t}$为第$t$日的市场收益率，$\hat{\alpha}i$和$\hat{\beta}i$为市场模型估计系数。若某笔减持交易对应的$CARi < 0$，则将其认定为机会主义减持。 在公司-年度层面，对上述识别结果进行汇总。基础指标包括：当年所有二级市场减持交易的总次数（$TotalSellCount$）和总金额（$TotalSellAmount$）；被识别为机会主义减持的交易次数（$OppSellCount$）和总金额（$OppSellAmount$）。核心度量指标为机会主义减持比例（$OppSellRatio$），计算公式为： $$OppSellRatio = \frac{OppSellCount}{N{valid}}$$ 其中$N{valid}$为当年成功计算出CAR的减持交易次数。若某年度无有效CAR，则该指标取缺失值。 为便于在回归分析中使用，构造了两个对数化变量：机会主义减持金额（对数）$SELL = \ln(1 + OppSellAmount)$，以及机会主义减持次数（对数）$SellTimes = \ln(1 + OppSellCount)$。若当年未发生机会主义减持，则这两个变量取值为0。 补充说明 - 仅考虑高管通过竞价交易或二级市场买卖方式进行的减持，排除大宗交易、协议转让、股权激励行权等非二级市场直接交易。 - 对减持交易的成交均价与当日收盘价进行交叉验证，以剔除数据明显错误的记录。 - 事件研究法要求估计窗口和事件窗口有连续的交易数据，对于数据缺失导致无法计算CAR的交易，不纳入机会主义减持的判定。 参考文献 - Huddart S, Ke B. Information asymmetry and cross-sectional variation in insider trading[J]. Contemporary Accounting Research, 2007, 24(1): 195-232. - 罗宏, 黄婉. 多个大股东并存对高管机会主义减持的影响研究[J]. 管理世界, 2020, 36(8): 163-178.
- 如何获取该数据集？
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